<匯港通訊> 交銀國際發報告指,維持蔚來汽車(09866)目標價65.83港元,維持「買入」評級。
該行表示,蔚來2026年第一季虧損收窄明顯優於市場預期。第一季交付83465輛，與去年同期相比增98.3%；收入255.33億元人民幣(下同)，同比增112.2%；淨虧損收窄至3.32億元，經調整經營利潤0.67億元，經調整淨利潤0.44億元。收入大體符合市場預期，虧損收窄明顯優於市場預期，盈利質量好於先前市場之擔憂。
管理層指引第二季交付11–11.5萬輛，同比增52.7%-59.6%；收入327.77–344.36億元，同比增72.4%-81.2%，對應第二季整車平均銷售單價(ASP)26.5–26.6萬元，維持穩健。
該行認為本季核心意義在於，蔚來從銷售修復進入ASP改善、毛利率穩定、費用率收縮的經營驗證階段。短期看，第二季指引的兌現重點在6月交付爬坡及ES9、L80訂單轉化；中期看，市場將更關注高毛利車型佔比、17%–18%整車毛利率目標能否在成本壓力下維持，以及經調整經營利潤連續性。若ES9、ES8五人版及樂道L80持續兌現，公司估值重塑的關鍵將轉向經營利潤連續性及現金流量可見度。(JJ)
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