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《大行》摩通升寿险股目标价 首选国寿(02628.HK)
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摩根大通发表报告，在2025年上半年业绩报告前上调对中国寿险行业的评级。该行将中国人寿H股(02628.HK)及新华保险(01336.HK)从「减持」上调至「增持」，中国人寿(601628.SH)及新华保险(601336.SH)则上调至「中性」。此重新定位反映该行整体看好H股的信念，H股目前相较A股折让33%。该行观点的三大驱动因素包括：首先，产品组合优化加速，提升盈利能力；其次，监管放宽及偿付能力资本措施改善利润率；第三，稳健的股市表现支持持续的盈利预测上调。这些因素盖过了该行先前对A股波动引致的临时股息风险及低收益率下经济资本压力的担忧。寿险行业H股平均2026财年市盈率7倍及4%股息收益率，监於投资者持仓偏低，显得具吸引力。整体而言，该行预期2025年上半年业绩报告前有较大上升空间。 摩通预期2025年上半年业绩带来盈利上调及股息持续的机会，该行的优先顺序为：中国人寿H股、中国平安(02318.HK)、新华保险H股、财险(02328.HK)、人保(01339.HK)及太保(02601.HK)。股市波动仍是主要风险，因净利润对指数10%波动的敏感度达44%。当前IFRS-17会计假设相较现行收益率曲线，亦显示有空间加强经济资本建模。 摩通预测2025年上半年主要中国保险公司的净利润平均按年增长15%，受惠於稳健的股市表现(上证综指年内至今上涨7%)、债券估值收益及稳定的承保结果。保险公司近期对H股的配置可能带来额外上行空间。2025财年市场盈利共识预测较2024财年净利润低7%，显得过於保守。该行相信，强劲的2025年上半年业绩可能在财报季触发盈利预测上调。预测中国人寿2025年上半年净利润按年增长30%，中国平安营运税後利润在IFRS-17/9基准下实现正增长。稳定的寿险销售量复苏应有助於储备管理及保险利润趋势。 摩通表示，凭藉稳定的盈利可见度及2025年上半年稳健的偿付能力资本展望，该行预期除中国太保外，保险公司将提出与去年一致的临时股息。然而，考虑到债券收益率下降及股市波动引致的盈利波动加剧，该行预计派息比率将从平均18%降至16%。该行估计中国平安及中国人寿的中期股息分别为0.94元人民币(按年增长1%)及0.2元人民币(基本持平)。(ad/j)AASTOCKS新闻 |
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