<汇港通讯> 瑞银投资银行亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛表示,美国宣布自2月4日起对来自加拿大(能源进口加徵10%)和墨西哥的进口产品徵收25%的关税,并对来自中国的进口产品徵收10%的关税,其中後者据称与芬太尼管控有关。美国从这三个国家的进口总额约占美国商品进口总额的45%和美国 GDP 的5%。加拿大政府也宣布对价值1500亿美元的美国进口产品徵收报复性关税,墨西哥也誓言采取报复措施。
瑞银全球团队估计,美国对加拿大和墨西哥加徵25%的关税,可能导致美国 GDP 增长下降0.8个百分点,前提是这些关税持续一段时间,且不会遭到报复,出口商和进口商对成本的吸收有限转嫁较高成本的一半。
瑞银估计,这些关税上调也可能将2025年底美国 PCE 通胀推高0.4个百分点,尽管仍存在相当大的不确定性,尤其是汇率如何变动。根据先前的情境分析,对中国额外加徵10%的关税可能会对美国 GDP 造成另外0.1-0.2个百分点的拖累。
汪涛估计,若10%的关税上调持续下去,将导致中国出口下降,投资和消费减弱,进而对中国 GDP 增长造成0.3-0.4个百分点的拖累。关税导致的美国和北美经济增长放缓可能对中国的出口和经济增长带来额外的下行压力。出口冲击也可能对中国的通胀产生负面影响,大概为0.2个百分点。这些估计是基於2018-19年美国前几轮关税上调的经验和该行先前的情境分析,中国采取的报复措施非常有限。该行相信中国不会针对10%的关税上调立即采取反制措施,而会保持谈判与合作的大门敞开。
瑞银不会修改对中国2025年 GDP 增长4%的基准预测,该预测包含一个假设,即美国将在2025年第三季对中国四分之一的出口产品徵收60%的关税,并在2026年对更多商品徵收关税。特朗普政府正在彻底审查其贸易政策,并可能考虑采取进一步的关税行动。因此,尽管季度增长情况可能会有所不同,但由於美国可能会徵收额外的关税以及中国政府加大政策支持力度,该行维持2025年4%的增长预测。
特朗普就职後,由於没有立即上调关税,人民币在1月底出现升值,此次上调关税可能将给人民币带来新的贬值压力。瑞银认为美元将保持强势或进一步走强,且中国出口产品关税可能进一步上调,该行维持2025年底美元兑人民币7.6的预测。该行仍认为,中国不太可能主动利用人民币贬值来应对关税上调,但出於金融稳定的考虑,中国将尽力减少和减缓人民币贬值的步伐。
中国对此次关税上调的初步反应或许能为未来的发展提供启示——该行相信,中国将保持谈判与合作的大门敞开,而不是立即采取报复行动。中国的战略可能会因进一步加徵关税而改变,而美国可能会在4 月1日完成贸易政策审查後不久加徵关税。正如该行早前所指,中国年内推出额外相当於占 GDP 2%的支援政策来刺激国内需求,其他政策支持将於2025年3月初在全国人民代表大会上宣布。 (BC)
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