招银国际发表报告，预期中美创新合作将持续，中国国内创新研发需求回暖。MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨 74.0%，跑赢MSCI中国指数37.3%。由於资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求出现回暖。该行注意到，创新药研发所需的实验猴的中标价格已经从2024年中的约8.5万元回升至约9万元。叠加美国降息，CXO 行业有望在下半年迎来业绩修复。
报告指，美国出现不同的声音，但预期中美创新合作将持续。9月10日，纽约时报发文《TrumpWeighs Crackdown on Medicines From China》，提到特朗普政府目前有一项拟议中的行政命令草案，该草案可能切断来自中国的实验性治疗药物的引入渠道。然而，该命令草案引发了两个立场截然相反的团体展开激烈的游说活动。该行认为，美国大药企的收入、利润规模体量远大於美国Biotech企业，因此在游说中或许拥有更大的影响力。正如在Biosecure法案最终所看到的，中美的医药产业链紧密相连，强制脱钩将损害双方的利益。
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该行认为，中国丰富的工程师、科学家人才，以及高效、便宜的临床试验和药品生产能力是中国医药创新的核心竞争力，预期中国的药品创新研发和制造能力，将持续赋能全球药企。而美国针对创新药将加徵关税，预期对CXO影响有限。特朗普於9月25日宣布，除非制药商正在美国建设工厂，否则从10月1日开始，专利药品将面临100%的关税。由於多家跨国药企已有美国建厂计划，因此或将不受影响。
展望未来，该行认为创新药的持续上涨动力将主要来源於海外合作夥伴对於已授权管线的临床推动。此外，看好消费医疗的估值修复机会。推荐买入三生制药(01530.HK) +0.380 (+1.352%) 沽空 $6.58千万; 比率 12.646% 、巨子生物(02367.HK) -1.640 (-4.014%) 沽空 $8.35千万; 比率 10.435% 、药明合联(02268.HK) +0.350 (+0.504%) 沽空 $2.95千万; 比率 12.521% 、固生堂(02273.HK) +0.100 (+0.339%) 沽空 $1.20百万; 比率 4.201% 、中国生物制药(01177.HK) -0.030 (-0.404%) 沽空 $9.34千万; 比率 17.966% 、信达生物(01801.HK) +0.800 (+0.929%) 沽空 $5.80千万; 比率 3.483% 。
招银国际对医药股投资评级及目标价表列如下：
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股份 | 投资评级 | 目标价(港元)
三生制药(01530.HK) +0.380 (+1.352%) 沽空 $6.58千万; 比率 12.646% | 买入 | 37.58元
巨子生物(02367.HK) -1.640 (-4.014%) 沽空 $8.35千万; 比率 10.435% | 买入 | 71.30元
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药明合联(02268.HK) +0.350 (+0.504%) 沽空 $2.95千万; 比率 12.521% | 买入 | 74.00元
固生堂(02273.HK) +0.100 (+0.339%) 沽空 $1.20百万; 比率 4.201% | 买入 | 48.28元
中国生物制药(01177.HK) -0.030 (-0.404%) 沽空 $9.34千万; 比率 17.966% | 买入 | 9.40元
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信达生物(01801.HK) +0.800 (+0.929%) 沽空 $5.80千万; 比率 3.483% | 买入 | 109.4元
(ha/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-10-21 16:25。)
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