汇丰环球研究发表研报指，中国财政部10月30日宣布取消原定於2025年11月1日至2027年12月31日期间适用的黄金购买税收优惠。汇丰指，对中国内地黄金珠宝商而言，这意味着其增值税进项税抵扣将从13%降至6%，即黄金采购成本的增值税增加了7个百分点。若黄金珠宝商未随之提高价格，其毛利率(GPM)将受到3至5个百分点的直接冲击，具体影响程度取决於其黄金珠宝产品的毛利率。
汇丰相信，新规定将从三方面影响需求：1)投资需求，包括金条/金锭/金币：新税规将明确区分黄金的投资需求与黄金首饰需求。在中国内地主要上市公司的销售额中，黄金产品的投资需求占比为低至中单位数。2)黄金首饰：黄金珠宝公司可能决定将按重量计价的黄金珠宝零售价格，提高中个位数，以吸收增加的增值税成本，这可能损害近期需求；3)定价黄金首饰与按重量计价黄金首饰：定价黄金产品的利润率高於按重量计价的黄金首饰，两者间的价格溢价可能因此缩小。
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汇丰又指，对竞争的轻微正面影响则包括：1)在以旧换新市场，新税规将可能消除零售购买金条并将其加工成黄金首饰的灰色市场。这或会削弱小型珠宝商对於品牌珠宝的成本优势，特别是在低线城市市场；2)香港及澳门珠宝商不受增值税影响，其市场份额相对中国大陆，销售有望增长。
汇丰表示，新规对黄金首饰换购业务的影响仍在评估中，虽然换购业务并非珠宝公司的主要利润来源，但它通常透过以旧换新计划为买家提供流动性，从而刺激需求。此外，新税规对价值链各环节(从上海黄金交易所，到市场中间商，再到黄金珠宝品牌）成本的具体影响仍不明朗，目前尚在评估中。(hc/da)
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