<汇港通讯> 野村发报告指,比亚迪(01211)第一季收入1700亿元人民币(下同)，同比增36%，按季减38%，原因是第一季新能源车（含商用车）出货量同比增60%，按季减34%。由於出货量增长再次好於收入增长，显示由於产品结构变化和价格年减导致平均销售单价(ASP)下降，野村认为市场激烈的竞争态势仍在持续。
因此，2025 年第一季毛利率为20.1%，同比减0.6个百分点。作为市场领导者，比亚迪继续受益於其不断扩大的业务规模。因此，尽管毛利率同比减，但比亚迪2025年第一季的经营利润同比增0.1个百分点，按季减2.2个百分点。
基於上述因素,野村维持比亚迪目标价491港元以及「买入」评级。 (JJ)
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