摩根大通发表报告表示，阿里-W(09988.HK) +0.500 (+0.350%) 沽空 $74.82亿; 比率 29.973% 宣布重回线下实体店业务，旗下移动地图应用高德地图於昨日正式推出「高德扫街排行榜」应用内功能。该排行榜基於高德约10亿用户的真实出行数据，并结合其覆盖全国超过700万家餐厅和1,300万本地服务目的地的优势，实时显示包括餐厅、酒店、景点在内的热门目的地人气排名。此外，高德还宣布通过「烟火好店支持计划」发放超过10亿元人民币的补贴，以鼓励线下消费，补贴涵盖交通及店内消费。
该行指，阿里巴巴变革中国本地生活市场业务，未必对现有龙头美团-W(03690.HK) -5.150 (-5.064%) 沽空 $14.20亿; 比率 10.471% 构成即时盈利风险，但此举从市场情绪角度而言利好阿里巴巴股价，但料对美团则形成压力，主因阿里在食品外卖及即时配送领域执行力强劲。未来几个季度，市场将重点关注美团核心本地商业利润率的变化，以评估阿里新业务的实际影响。
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该行认为，阿里此举明智，美团的到店业务本质是为线下商户导流并促成交易，类似美国的Yelp、TripAdvisor、OpenTable、Groupon及Google Maps。对阿里而言，到店业务进入门槛相对较低，因：1)高德地图日活跃用户数过亿，流量庞大；2)高德已覆盖大量商户；3)商户覆盖率可透过第三方服务商迅速提升，如同抖音在2022年的做法。
摩通指，高德扫街榜推出是阿里巴巴「超级应用」战略的重要一步。高德有望成为阿里线下本地服务的主要入口，与淘宝的线上流量入口并行。此举亦可与饿了麽、支付宝产生协同效应，提升用户黏性及变现能力，并可能开拓更多线下消费场景。然而，此计划的成功关键在於技术能力及用户习惯培养。
该行认为，对美团「现金牛」业务的又一次冲击。美团2024年到店业务经营利润达180亿元人民币，外卖业务则为320亿元人民币，到店业务占核心本地商业/集团调整後经营利润的35%及42%，属重要「现金牛」。随着阿里巴巴加入竞争，该行对美团2026年至2027年到店业务经营利润260亿及320亿元人民币的预测存在下行风险。
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摩通维持对阿里H股「增持」评级及目标价165港元，基於预测2027年市盈率12倍。(wl/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-09-11 16:25。)
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