智通財經APP獲悉，近期，高盛、招銀國際、浦銀國際、野村證券等多家投行機構發佈最新研報，相繼上調百濟神州(ONC.US,06160,688235.SH)目標價，給予“買入”評級，持續看好公司前景，表示其已來到一個全年經營利潤轉正、FIC/BIC潛力創新品種成批湧現的關鍵轉折點。
其中，高盛（Goldman
Sachs）將百濟神州美股的12個月目標價從先前的308.82美元上調至319.76美元，A股目標價從244.59元人民幣提升至256.76元人民幣，體現對百濟神州在全球市場佈局、研發實力以及產品商業化潛力的高度認可。
機構在最新研報中指出，百濟神州在整個產品組合上不斷取得重大進展，財務狀況顯著改善，早期研發管線前景廣闊，澤布替尼作為市場的領先資產表現出色。多家機構看好百濟神州在行業中的突出表現和未來成長空間，上調公司目標價，對其產品價值提升和未來盈利增長保持樂觀預期。
公開資料顯示，1月13日-1月16日，在第43屆摩根大通醫療健康大會（簡稱“JPM大會”）上，百濟神州向全球業界展現了其2025年戰略規劃的主要方向，公司將繼續強化和鞏固血液學領域的領導力，推進一系列腫瘤學的研發管線。
2025年望達盈虧平衡，血液瘤領域深度佈局
在2025年JPM大會上，百濟神州管理層首次明確提供盈利時間線指引，預計2025年實現GAAP經營利潤盈虧平衡，比市場預期提前一年。
此前，百濟神州已連續2個季度公司已實現Non-GAAP經營利潤（3Q24/2Q24分別實現
6563萬/4846萬美元盈利）。機構指出，在120億美元CLL市場中，公司核心產品澤布替尼已在美國新患者處方中排名第一。2024年前三季度，澤布替尼在全球銷售額超129億元，合計約18億美元，持續突破2023年全年公司達到的“十億美元分子”里程碑。
在JPM大會上，百濟神州表示，為了進一步鞏固血液瘤治療領導力，正在以澤布替尼為基石進行漸進式佈局，將潛在同類最佳BCL-2抑制劑sonrotoclax以及靶向BTK的嵌合式降解激活化合物(CDAC)BGB-16673作為關鍵錨點。
基於研究分析，高盛、浦銀國際等在報告中強調了BCL-2/BTK-CDAC在CLL領域的潛力，並對澤布替尼與sonrotoclax組合在一線CLL治療中的固定期限療法持樂觀態度，預計2025年第一季度完成入組。
未來，在CLL治療領域，百濟神州擁有潛在同類最佳藥物組合，包括BTK抑制劑單用、BTK+BCL2抑制劑聯用（2024 ASH公佈一期 TN CLL
深度持續緩解數據，N=137）、BTK CDAC ±BTK/BCL2抑制劑等的多種療法，建立完善的護城河。
實體瘤研發管線加速推進，研發效率超越行業水平
此外，在JPM大會上，百濟神州還披露了截至2025年1月6日的最新研發管線，包括25+款處於1期臨牀研究階段的早期管線，以及15+處於2期和3期階段的管線，涵蓋了小分子、抗體、抗體偶聯藥物(ADC)、CDAC等多種分子類型。其中，多達7款產品未來銷售峯值有望達到20億美元及以上目標，其包括多款實體瘤管線(小分子、ADC、降解劑等)，和自免領域的IRAK4
CDAC等。
在實體瘤領域，研報指出，百濟神州已獲批的PD-1產品替雷利珠單抗在美國成功擴大適應症至一線治療胃癌相關領域，這一突破將有望為未來銷售帶來積極影響。此外，百濟神州還正在憑藉深厚的科研實力和多種技術平台，快速推進針對乳腺癌、胃腸癌、肺癌等重點癌症類型的潛在差異化項目。公司指出，超過10款新分子有望在未來6-18個月內讀出臨牀概念驗證(PoC)數據。2025-2026年，公司還有多條研發管線將迎來新的後期臨牀里程碑。
機構指出，從開發速度來説，百濟神州從GLP毒理試驗到首次人體試驗平均用時8-9
個月，快於行業水平30%；每個劑量爬坡組入組患者用時6周左右，快於行業水平3倍；劑量爬坡和劑量拓展時間間隔僅為3-5周，快於行業水平50%。高效的研發推進反映了公司臨牀團隊強大的執行力。此外，2024年，百濟神州共計實現13款新分子進入臨牀（vs.
2023年：5款），亦彰顯出超預期的早期研發效率與執行力。
值得關注的是，降本增效成為百濟神州經營利潤轉正的關鍵鑰匙。百濟神州近年來通過全球範圍的廣泛佈局，建立了一支3600多人的全球臨牀團隊，基本實現去CRO化。自2019年起，百濟神州通過CRO執行的臨牀試驗佔比一路下降，從77%降至2024年的5%。同時，百濟神州在精細化管理下實現銷售費用率的穩中趨降。在核心產品持續貢獻收入，後備管線銷售預期明確背景下，公司的可持續盈利路徑已然清晰。
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