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《大行》招商證券：智譜(02513.HK)推理效率突破進一步提升商業化前景 評級「增持」
推薦 14 利好 17 利淡 8 AASTOCKS新聞
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招商證券國際發表報告，指智譜(02513.HK)推理效率突破進一步提升商業化前景，予「增持」評級，現正審視目標價。其上周五(22日)發布GLM-5.1高速版API，輸出速度達400 tokens/s，模型輸出速度大幅提升，刷新全球大模型廠商API速度上限，首次在國產大模型中將旗艦能力與極致低延遲同時帶入生產環境。 報告提到，新架構降低推理成本，上周四(21日)發布ZCube下一代推理網絡架構，千卡生產集群落地，吞吐提升逾15%、TTFT P99降低40.6%、網絡硬件成本減少33%。 招商證券表示，Agent場景下數十輪調用，速度差異被指數放大。高速版使實時協作、3D交互建模、即時工具生成等此前因延遲無法實現的產品形態成為可能；推理效率是MaaS商業模型的核心槓桿：400 TPS + ZCube(吞吐升15%、網絡成本降33%)組合，同時優化飛輪兩端-提升智能供給速率、降低單位Token生產成本。高速版若全量上線，有望進一步提升ARR預期及利潤率改善預期。 該行持續看好智譜以「追求模型智能上界」為核心，在編程能力持續深化技術壁壘和商業化閉環，持續提升模型定價權。未來重點關注(1)6月初獲納入恒生指數/恒生科技指數及後續納入港股通；(2)GLM模型持續叠代；(3)開放平台ARR增長及利潤率改善；(4)下半年科創板上市進程；(5)國產芯片供給提升及適配進展。主要風險包括(1)禁售期結束後大股東減持；(2)模型叠代不及預期及模型競爭加劇；(3)投入超預期。(da/a)AASTOCKS新聞 |
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