事件

2026年2月13日美國勞工統計局發佈：1月CPI環比0.2%（前值0.3%），核心CPI環比0.3%（前值0.2%）；CPI同比2.4%（前值2.7%），核心CPI同比2.5%（前值2.6%）。

核心觀點

美國1月CPI同比2.4%，低於市場預期的2.5%，主要的降温項來自能源價格和二手車。核心通脹環比0.3%符合預期，房租項走勢温和，部分服務價格漲幅持續。儘管通脹降温，由於非農企穩和美聯儲官員表態等因素，海外市場仍預計6月起年內降息兩次為較大概率場景。數據發佈後，美債2年期收益率小幅下行3.4個BP至3.41%附近，美債10年期收益率下行3.6個BP至4.06%附近。

具體來看：1）1月美國CPI能源項整體環比-1.5%（前值0.3%），對通脹形成明顯降温作用。能源商品價格環比-3.3%（前值-0.3%），分項下的汽油環比-3.2%（前值-0.3%），燃油環比-5.7%（前值前值-0.8%）。能源服務環比0.2%（前值1.0%），分項下的電力環比-0.1%（前值0.2%）；燃氣服務環比1.0%（前值3.7%）。1月，布倫特原油價格從63美元/桶左右持續修復，截至2月12日已漲價至71美元/桶，考慮到國際原油價格傳導有一個月左右的時滯，近月能源項存在上行壓力。

2）食品價格漲幅温和。1月食品環比0.2%（前值0.7%），其中家庭食品環比0.2%（前值0.6%），非家用食品環比0.1%（前值0.7%）。關税減免後，牛肉價格環比-0.4%（前值1.1%），整體的肉類環比漲幅0.6%（前值0.6%），禽流感衝擊後蛋價環比降幅持續，錄得-7.0%（前值-7.5%）。

3）1月核心CPI環比0.3%（前值0.2%），房租項放緩，但部分服務價格持續漲價。房租項環比錄得0.2%（前值0.4%），其中業主等價租金環比0.2%（前值0.3%），主要居所租金環比0.2%（前值0.3%）。節假季過後，外宿類環比轉負，錄得-0.1%（前值2.2%）；酒店旅館等其他外宿類環比-0.5%（前值2.6%）。1月整體服務項CPI環比0.4%（前值0.3%），其中醫療護理服務項環比0.3%（前值0.4%），運輸服務環比1.4%（前值0.4%），休閒服務環比0.4%（前值1.8%）。個人護理環比漲幅達到1.2%（前值0.3%）。

4）關税敏感型商品走勢參差，新車和二手車價格受到需求側降温的抑制。1月CPI商品項（不含食品和能源類）環比漲幅保持在0.0%（前值0.0%），其中CPI新交通工具環比漲幅0.1%（前值0.0%），CPI二手汽車和卡車環比錄得-1.8%（前值-0.9%）。隨着美國新能源汽車税收抵免政策到期，需求下滑或在抑制關税價格的傳導。服裝環比錄得0.3%（前值0.2%），家用電器環比漲幅1.3%（前值-2.6%）。傢俱和牀上用品環比漲幅0.7%（前值-0.4%）。玩具環比錄得0.2%（前值-0.3%）。

數據發佈後，美債2年期收益率小幅下行3.4個BP至3.41%附近，美債10年期收益率下行3.6個BP至4.06%附近。美元指數波動不大，仍在96.9水平。2月11日的美聯儲官員表態均指向降息節奏後置，克利夫蘭聯儲主席哈馬克（Beth Hammack）表示保持耐心、或維持利率水平相當一段時間，達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）強調降息需要勞動力市場出現實質性疲軟。儘管通脹持續降温，由於非農企穩和美聯儲官員表態等因素，海外市場的降息預期變化不大，CME數據仍反映6月起年內降息兩次為較大概率場景。

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