今天，大盤上演低開高走，恆生科技指數從-5.76%一路拉升，收盤上漲2.64%；其中，以半導體為代表的國產替代線成了今天最靚的仔，中芯國際H股收盤上漲10.47%。

如今，國產替代成了繞不開的話題，近期又有一家半導體公司IPO迎來了進展。

格隆匯新股獲悉，近期，中國證券業協會公告了2025年第一批首發企業現場檢查抽查名單，江西力源海納科技股份有限公司和強一半導體（蘇州）股份有限公司被隨機抽中。

其中，強一半導體（蘇州）股份有限公司（簡稱“強一半導體”）因頂着“國產探針卡龍頭”的光環，引起了市場的廣泛關注。

強一半導體於2024年12月30日向上交所科創板遞交招股書，今年1月已問詢，目前IPO進度為中止（財報更新）狀態。

近兩年，許多被抽中現場檢查的企業撤回了上市申請。Wind信息顯示，2023年被抽中現場檢查的17家企業中，有12家撤回IPO申請；2024年被抽中的4家企業中，有2家撤回。

此次強一半導體被抽中現場檢查，也讓市場再度將目光投向這家公司。其存在大客户依賴、關聯交易佔比高、應收賬款高等風險，這些因素也為公司的IPO之路增添了不確定性。

那麼，強一半導體的經營情況如何，探針卡行業的前景如何？讓我們透過招股書來一探究竟。

強一半導體的總部位於江蘇蘇州，公司成立於2015年8月。

公司的創始人是周明先生，他出生於1973年，本科學歷，畢業於華東交通大學機械製造工藝與設備專業，創業之前曾在多家電子、半導體等科技公司任職。

目前周明任強一半導體董事長，他與一致行動人總經理劉明星、監事會主席徐劍、王強等合計控制公司50.05%的股份，是公司的實際控制人。

公司的機構股東包括豐年君和、華為哈勃、元禾璞華、基石資本、朗瑪峯創投等。

強一半導體是一家專注於服務半導體設計與製造的高新技術企業，聚焦晶圓測試核心硬件探針卡的研發、設計、生產與銷售。

報告期內，按產品類別分類，2DMEMS探針卡是公司的主要營收來源。2024年1-6月，2DMEMS探針卡的銷售收入佔比達到74.12%，懸臂探針卡、垂直探針卡、薄膜探針卡的營收佔比分別為17.43%、3.08%和5.38%。

探針卡是一種應用於半導體生產過程晶圓測試階段的“消耗型”硬件，是半導體產業基礎支撐元件。

公司所處的半導體行業具有明顯的週期性，2023年全球半導體市場經歷了一定程度的回落。

根據TechInsights的數據，受半導體產業整體週期性波動影響，2022年度全球探針卡行業市場規模增速放緩，2023年規模收縮至21.09億美元。

中國探針卡行業的趨勢與全球基本一致。2018至2022年，中國探針卡行業市場規模由1.35億美元增長至2.97億美元，複合增長率達21.83%。但是，由於美國等國家近年來對我國半導體產業限制持續加劇，疊加終端應用需求呈現週期性疲軟態勢，導致我國2022年、2023年探針卡市場規模存在不同程度的下降。

不過，與行業的週期波動趨勢不同，2022年及2023年強一半導體的營收出現了逆勢增長。

2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（報告期），強一半導體的營業收入分別為1.1億元、2.54億元、3.54億元和1.98億元，2021至2023年度複合增長率為79.69%。

從同行業公司最近三年營業收入的平均複合增長率來看，全球探針卡第一梯隊廠商為-1.84%，第二梯隊廠商-17.88%。

報告期內，強一半導體扣非後的歸母淨利潤分別為-377.36萬元、1384.07萬元、1439.28萬元和3660.82萬元。

此外，報告期內，強一半導體的毛利率分別為35.92%、40.78%、46.39%和54.03%，呈現穩步提升趨勢，而同行業平均毛利率卻在不斷下降。

尤其是2024年1-6月，全球探針卡行業龍頭FormFactor的毛利率為40.86%，比強一半導體低了13.17個百分點。

關於2023年營收逆勢增長的原因，強一半導體稱，增長主要來自於B公司以及為其提供晶圓測試服務的廠商。

報告期內，強一半導體來自於B公司及已知為其芯片提供測試服務的收入佔營業收入的比例分別為25.14%、50.29%、67.47%和70.79%，公司對B公司存在重大依賴。

有意思的是，公司並未説明B公司的名稱。招股書中表示，B公司是全球知名的芯片設計企業，擁有較為突出的行業地位，其芯片系列多且出貨量大；同時，由於其芯片設計能力較強，所採購中高端探針卡較多，其探針卡平均探針數量更多，使得產品技術附加值、單價及毛利率均相對較高。

如果大客户是獨立的第三方公司，尚且可以理解。畢竟受產業屬性、技術門檻、規模優勢等各種因素的影響，不少行業集中化趨勢和頭部效應越來越明顯，IPO企業大客户依賴並不少見，只要有合理的商業邏輯，一定程度上監管層也能包容。

然而，強一半導體不僅依賴大客户B公司，還與B公司存在關聯關係。

據招股書，報告期內，公司關聯銷售佔營業收入的比例分別為24.93%、38.88%、40.09%和44.12%，呈現逐步上升的趨勢。

強一半導體關聯銷售佔營業收入的比例較高，主要是由於公司於2020年、2021年分別推出的2DMEMS探針卡、薄膜探針卡獲得B公司的認可，隨着B公司業務快速發展，其對公司採購金額快速增長，公司基於實質重於形式原則將B公司認定為關聯方；同時，公司外部機構投資者提名的董事、監事在半導體企業兼職較多，其中部分企業為公司客户。

此外，強一半導體的應收賬款也在不斷增長，報告期內應收賬款賬面餘額分別為4616.83萬元、1.25億元、1.7億元和1.54億元；其中，截至2024年6月30日，針對B1公司（B公司的子公司）的應收賬款賬面餘額5197.16萬元，佔比為33.81%。

一邊是大量的關聯交易，一邊是高於同行業的毛利率和大額的應收賬款，這一連串的數字很耐人尋味。

強一半導體已於2025年1月22日收到首輪問詢函，但是至今仍未回覆，目前上市進度處於中止（財報更新）狀態，不知道後續有沒有機會蹲一個答案。

眾所周知，國產替代一直是國內半導體產業鏈的重要投資邏輯，探針卡領域也不例外。

2018年以來，全球前十大探針卡廠商佔據了全球市場份額的80%以上，其中前三大廠商均為美國的FormFactor、意大利的Technoprobe以及日本的MJC，合計佔據了全球超過50%的市場份額。

根據TechInsights的數據，2023年我國半導體探針卡市場規模超過全球的10%，但結合公司實際收入規模推算國產探針卡廠商全球市場份額佔比不足5%，國產替代空間廣闊。

根據Yole的數據，2023年強一半導體位居全球半導體探針卡行業第九位，是近年來首次躋身全球半導體探針卡行業前十大廠商的境內企業，全球市佔率約2%。

強一半導體在招股書中稱，公司是境內極少數擁有自主MEMS探針製造技術並能夠批量生產MEMS探針卡的廠商，打破了境外廠商在MEMS探針卡領域的壟斷。目前A股上市公司不存在與發行人在產品結構、產品種類等方面完全可比的公司。

如果將比較標準放寬，A股上市公司和林微納有部分半導體芯片測試探針業務，2024年上半年這塊業務的營收為3906萬元，營收佔比為17.02%。

此外，強一半導體本次上市計劃募資15億元，募集資金用於南通探針卡研發及生產項目、蘇州總部及研發中心建設項目。而截至2024年6月30日，公司賬上總資產也才10.25億元。

國內一直對半導體等高新技術產業的發展持鼓勵態度，在資本市場也給與了一定的支持，但是這並不代表監管的放鬆。

除強一半導體外，武漢新芯集成電路股份有限公司去年12月也被抽中了現場檢查。此外，今年還有維安股份、盾源聚芯等芯片公司IPO終止。

總體而言，強一半導體所在的探針卡行業存在國產替代的機遇，但是公司也面臨着大客户依賴、關聯交易佔比高、應收賬款高之類的問題。接下來公司的IPO進展，格隆匯將持續保持關注。