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擴服務需求 內地核心CPI走向關鍵的部署
自四月始,中美貿易談判持續主導投資情緒,市場逐步消化正反因素。投資市場再度聚焦內地宏觀經濟數據,參考最新物價數據,市場關注當中的通縮風險。雖然內地整體CPI已連續四個月負增長,但核心CPI自去年下半年...
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擴服務需求 內地核心CPI走向關鍵的部署
分析員 : 溫天納 (獨立評股人)
自四月始,中美貿易談判持續主導投資情緒,市場逐步消化正反因素。投資市場再度聚焦內地宏觀經濟數據,參考最新物價數據,市場關注當中的通縮風險。雖然內地整體CPI已連續四個月負增長,但核心CPI自去年下半年起回升,反映實體經濟未全面疲弱。食品與能源價格走弱是CPI下降主因,政策焦點亦從「防通脹」轉向「防通縮」,年初兩會將全年CPI目標由3%下調至2%,即是這種轉向的體現。

內地核心CPI計算包括核心商品、居住服務與其他服務,不能否認,商品價格受「以舊換新」補貼刺激,短期有所反彈,但未來或需考慮需求透支的挑戰。而居住服務則是近年壓低物價的主因,房租價格具真實需求代表性,惟樓市挑戰仍大,房租表現有待提升,難望短期內明顯回升。

按此邏輯,未來內地政策推動空間或有機會落在「其他服務價格」的範圍,涵蓋餐飲、文教、旅遊等生活消費,與居民收入與信心關聯度更高,亦更能帶動就業和內需。若透過定向補貼等方式,刺激服務消費,估計將有機會帶動企業招聘與薪資上調,形成良性循環。

與商品價格多由供需兩端主導不同,服務業涉及人力密集因素,若然供應增加,亦有機會直接拉升價格。這反映出政策若能提升服務供應,同時刺激需求,價格亦有上調空間。

目前估算,若推出有針對性的服務消費補貼,可有機會額外推升核心CPI,足以對沖部分居住服務疲弱所帶來的影響。對比單獨放寬信貸政策,或補貼服務消費而言,更為精準更為直接地惠及民生。

整體而言,在內需未全面回暖、消費意願偏弱的環境下,核心CPI的走勢將成為觀察經濟趨勢的重要指標。中央政策將充份把握目前的窗口期,以結構性措施推升服務價格,在穩定物價預期的同時,亦為實體經濟注入新動力。 
 
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更新日期為: 2023年1月6日